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中信证券:疫情短期对汽车销量有影响,长期电

2020-02-03 09:24:21182人已围观

要闻 中信证券:疫情短期对汽车销量有影响,长期电动智能是核心 2020年2月2日 17:08:22 中信证券

本文来源微信公众号“CITICS汽车研究”,作者中信证券分析团队。

疫情更多体现为对汽车行业一次性冲击,尤其是对于一季度销量的影响,并不改变行业长期发展方向、趋势。尤其是对于电动、智能板块,如果优秀的龙头公司大幅回调,将是长期很好的介入机会。

投资要点

※疫情对于乘用车销量更多是一次性影响,但行业和2003年也不完全可比。长期看,疫情对于乘用车销量而言更多是一次性的影响,并不影响长期的潜在增速,维持2020年乘用车景气触底回升,3%左右增长的判断。对比2003年,当时中国刚开始进入汽车第一轮(2000年–2010年)的快速普及期,年复合增速接近30%;2003年当年的乘用车销量仅262万辆。而目前中国已经连续5年乘用车销量超过2100万辆,连续10年作为全球最大的汽车市场,行业进入平稳增长期。因此疫情虽然会导致部分消费者更多采用私家车出行,避免公共交通,但是综合考虑保有量、基数的因素,预计行业长期潜在增速仍在低个位数;同时,在经历连续两年销量下滑以后,预计2020年行业景气有望触底回升,销量增速由负转正。

※一季度行业受到疫情影响明显,二季度景气有望显著回升。短期看,一季度受到以下因素影响:1、疫情的影响,居民普遍没有外出,企业复工普遍在2月10日以后;2、春节后本来就是汽车消费的淡季;3、今年春节较早,同比基数较高等因素,预计行业批发、零售销量都将明显负增长。展望二季度,如果疫情得到控制,居民出行、企业生产逐渐恢复,考虑:1、更多人偏好私家车出行,减少公共交通;2、一季度的需求滞后;3、2019年二季度国五升级国六的去库存因素等;预计二季度的批发销量增速将显著大幅回升。同时,考虑价格因素(2019年终端去库存大幅折扣),预计二季度整车企业、经销商的盈利回升将更为明显。

※电动、智能的产业趋势依然继续,甚至受疫情影响,智能进程会进一步加速。汽车电动化、智能化的产业趋势明确,尤其在特斯拉的示范效应下,各国政府的鼓励政策、各大汽车集团的研发投入均在加大力度,并不受此次疫情的影响。同时,此次疫情对于无人配送等智能装备的需求,甚至会进一步加快智能汽车的进程。我们认为,虽然2019年12月以来新能源汽车产业链、特斯拉产业链、汽车电子板块的涨幅较大,短期可能存在兑现收益的压力;但是其长期发展趋势明确,而且国内政策环境好转、特斯拉具有明显示范效应、疫情加速对智能装备的需求,如果板块回调将是长期很好的配置机会,尤其是特斯拉产业链和汽车电子板块的龙头企业。

※基建、物流的短期需求取决于疫情发展的情况,长期核心还是看竞争格局。对于重卡而言,下游需求主要是公路物流、基建等固定资产投资,短期来看主要取决于疫情发展对于公路货运、农民工返程、新开工等的影响。但是长期来看,核心还是看行业的竞争格局。东风商用车由于主要生产基地处于湖北,预计短期生产受到明显的影响,其市场份额占重卡市场接近20%。而一汽解放、中国重汽、潍柴动力(陕重汽)等其他龙头企业预计均在2月初陆续恢复生产,重卡行业市场份额分别约为26%、16%、15%,有望获得更多市场份额。

※风险因素:疫情持续时间超预期,导致出行、复工延后;受疫情影响,零部件等出口受限制;特斯拉出现严重事故和召回事件;下游乘用车、重卡销量大幅低于预期等。

※投资建议:疫情不改变行业长期发展方向和趋势,更多体现为一次性的冲击。1、从乘用车行业来看,由于保有量、基数、潜在增速等因素,和2003年不完全可比;维持2020年全年3%左右的增长判断,短期一季度销量明显受影响,二季度如果疫情得到有效控制,预计需求将显著回升。关注优秀的整车、经销商跌出来的机会,例如:吉利汽车(00175)、广汽集团(02238)、中升控股(00881)、美东汽车(01268)、上汽集团、长安汽车等。2、电动、智能的产业趋势不受疫情影响,甚至加速智能的进程,对于特斯拉产业链、汽车电子板块,如果大幅回调,将是很好的配置机会,例如:拓普集团、保隆科技、爱柯迪、均胜电子、宁波华翔、银轮股份等。3、对于重卡而言,短期更多受疫情发展情况的影响,但是长期核心还是看竞争格局,大幅回调将给优质龙头很好的建仓机会,例如:潍柴动力(A+H,02338)、中国重汽(03808)等。

报告正文

01疫情更多是一次性影响,和2003年不完全可比

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