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晶澳太阳能欲借壳天业通联 光伏企业回A成潮流

2019-05-13 16:48:25196人已围观

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   “眼看它起高楼,眼看它宴宾客,眼看它楼塌了!”这句话对光伏板块的企业来说,也许能感同身受。

  晶澳太阳能选择从纳斯达克退市,借壳天业通联回归A股,或许可以作为其中一例。

  1月21日早间,天业通联公布了被晶澳太阳能借壳的预案,预计交易对价为75亿元。

  不过,记者发现,晶澳太阳能此前在美股的总市值远低于预案的交易对价。

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  回A因市值低?

  公开资料显示,晶澳太阳能成立于2005年,是一家生产光伏产品的公司,产业链覆盖硅片、电池、组件及光伏电站。成立两年后,晶澳太阳能于美国纳斯达克上市。目前,晶澳太阳能在全球拥有11个生产基地、20多个分支机构,产品足迹遍布100多个国家和地区,广泛应用于地面光伏电站以及工商业、住宅分布式光伏系统。

  根据中国光伏行业协会统计数据,晶澳太阳能2015年至2017年的电池组件出货量连续排名全球前五位,电池片产量则连续位居全球前二位。

  从上述数据来看,晶澳太阳能称得上是光伏行业的大牌企业,但其在美股的总市值并不算高。

  2015年至2017年,晶澳太阳能的净利润分别为6.24亿元、6.84亿元、3亿元。A股光伏指数同期的市盈率分别为65.59倍、55.13倍、45.87倍,即使按45.87倍市盈率算,晶澳太阳能如在A股上市,其市值在137.61亿元以上。

  而数据显示,同期晶澳太阳能在美股的总市值最高只有34.31亿元。

  面对美股市场持续低迷的股价以及对光伏中概股较低的估值,2017年11月,晶澳太阳能宣布,靳保芳及其所控制的英属维尔京群岛注册企业晶龙集团作为买方,正式与晶澳太阳能等卖方达成协议,上市公司将以3.62亿美元的价格被收购且实现私有化,交易全部以现金方式进行。

  2018年7月17日,晶澳太阳能正式私有化,并从纳斯达克退市,退市时总市值为23.79亿元。

  光伏行业巨头保利协鑫副总裁吕锦标对记者表示,不少中国的光伏龙头企业在海外上市,但被资本市场严重低估,有些完全丧失了再融资能力。反而是A股的光伏公司在资本市场中备受追捧,不断发展壮大。

  2018年,除晶澳太阳能外,天合光能、韩华新能源等光伏企业也选择了从美股退市,目前,天合光能已明确表示,在筹备回归A股事宜。

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  “借壳”之路

  此次,晶澳太阳能拟通过“借壳”天业通联,完成回A之路,有两大步要走。

  第一步是天业通联出售重大资产;第二步是上市公司发行股份购买资产。这两步互为条件,其中任何一项终止或不能实施,则交易终止实施。

  首先,天业通联拟向实控人控制的企业,出售全部的资产和负债。

  天业通联成立于2000年,主要从事装备制造,涉及四大板块,即交通工程、能源工程、采矿工程、物流工程,实际控制人为何志平。

  2015年-2017年以及2018年前三季度,天业通联的营业收入分别为140.19亿元、169.4亿元、205.5亿元和147.68亿元。

  中国国际税务研究会学术委员汪蔚青曾向记者指出,扣非后归母净利润指企业通过主营业务取得的税后利润,不包括投资收益等非主营业务收益。扣非净利润可以衡量企业是否 “务正业”。

  同期,天业通联扣非后归母净利润分别为-3.12亿元、-1054.51万元、-824.63万元、-783.12万元,经营状况明显不佳。甚至在2011年至2014年期间,公司扣非后归母净利润也均为负数。

  在此背景下,天业通联全部资产和负债的拟交易对价为12.7亿元。

  第二步,天业通联拟向晶泰福、其昌电子、深圳博源等9个标的股东发行股份,购买其合计持有的晶澳太阳能100%的股权,拟交易对价为75亿元。

  相较于晶澳太阳能从美股退市时的总市值,这一交易价格增加了51.21亿元。另外,晶澳太阳能2018年9月30日的归母净资产为51.94亿元,交易对价相较归母净资产增值23.06亿元,增值率为44.4%。

  而根据A股最新的光伏指数,现在其市盈率为23倍左右,晶澳太阳能2017年和2018年前三季度归母净利润为6.86亿元、5.33亿元。以此计算,晶澳太阳能的估值至少在100亿元以上,远高于交易对价。

  ▲晶澳太阳能财务摘要数据来源:公司公告

  预案显示,交易完成后,天业通联的控股股东变更为晶泰福,持有59.73%的股权,实际控制人变更为靳保芳。

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  并购借壳成风

  事实上,自去年“531”新政发布以来,不少光伏企业试图通过并购和登陆A股上市,增强自身的竞争力。

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