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穆迪:首予华融金融租赁“Baa1/P

2020-06-16 15:33:15130人已围观

原标题:穆迪:首予华融金融租赁“Baa1/P-2” 评级,展望“稳定” 来源:久期财经

本文来自“穆迪评级”。

2020 年 6 月 16 日,穆迪投资者服务公司已向华融金融租赁股份有限公司授予 Baa1 的长期发行人评级和 P-2 的短期发行人评级。

此外,穆迪已向 Huarong Leasing Management Hong Kong Company Limited 的中期票据计划 (MTN) 授予评级,后者发行的债务工具可得到华融金融租赁的维好协议或担保支持。

具体来看,穆迪向Huarong Leasing Management Hong Kong 拟在票据计划下发行、华融金融租赁提供担保的债务工具授予(P)Baa1/(P)P-2 的有支持高级无抵押债务计划评级。穆迪也向 Huarong Leasing Management Hong Kong 拟在票据计划下发行、华融金融租赁提供维好协议的债务工具授予(P)Baa2/ (P)P-2 的有支持高级无抵押债务计划评级。

Huarong Leasing Management Hong Kong 是华融金融租赁的间接全资子公司,也是后者主要的海外平台。

华融金融租赁和 Huarong Leasing Management Hong Kong的主体评级展望均为稳定。

评级理据

(1) 华融金融租赁发行人评级

华融金融租赁Baa1的长期发行人评级包含了公司ba3的个体信用评估以及5个子级的提升,依据是该公司陷入困境时有望通过其母公司中国华融资产管理股份有限公司 (华融,A3/稳定) 获得中国政府 (A1/稳定) 极高的间接支持。

华融金融租赁ba3的个体评估考虑了公司:(1) 长期经营记录;(2) 适中的 资产增速;(3) 稳健的财务指标。但是,该公司依赖对信心较为敏感的短期批发资金,并对地方政府相关实体的敞口较大,这对公司信用实力有负面影响。

华融金融租赁的前身为 1986 年成立的浙江金融租赁股份有限公司,2006年被华融收购。截止 2019 年 12 月 31 日,华融持有华融金融租赁 79.92%的股权。若母公司华融未能向华融金融租赁提供支持,则将面临严重的声誉风险。

依照中国银行(维权)保险监督管理委员会的金融租赁公司管理办法,华融已在华融金融租赁的公司章程中承诺,在后者面临压力时,华融将向其提供流动性和资本金支持。

华融金融租赁与其母公司的长期发行人评级存在一个子级的差异,反映了租赁业务与母公司核心的不良资产管理业务之间协同效应和运营整合水平较低。

华融金融租赁维持了稳定的资产质量指标。该公司的逾期 90 天以上融资租赁应收账款比率从2017年底的2.48%和 2018年底的2.01%降至2019年底的1.33%。

展望未来,穆迪预计华融金融租赁将面临更大的资产质量压力,虽然公司在受新冠肺炎疫情影响较大的旅行、制造、批发和零售等行业的敞口较低,但疫情导致的经济整体放缓仍对公司资产质量有负面影响。

近年来华融金融租赁维持了良好的盈利能力。在租赁资产相对较高的收益率、下降的资金成本及有效的成本控制的支持下,该公司年化平均资产回报率从2018 年的1.27%回升至 2019 年的1.33%。

从2016年底到2019年底,华融金融租赁的资产年复合增长率为 5.3%,增速低于大部分其他大型金融租赁公司。截至 2019 年底,该公司的资本充足率为13.0%,高于10.5%的最低监管要求。

但是,华融金融租赁的个体评估受到以下因素的制约:

1) 尽管公司资产负债表上的流动性储备、从各家银行获得的充裕的信贷额度以及必要时母公司提供的流动性支持可缓解再融资风险,但公司仍严重依赖于对信心较为敏感的短期批发资金来支持其长期资产。公司对政府相关实体的敞口相对较高。虽然穆迪预计很多政府实体在遭遇困境的情况下可获得政府支持,但并非所有实体一定会获得支持,因为中国在加强对地方政府的财政纪律约束。

(2) Huarong Leasing Management Hong Kong 中期票据计划评级—有担保票据

(P)Baa1/(P)P-2 评级反映了华融金融租赁对中期票据计划下拟发行的有担保票据所提供的无条件且不可撤销的担保。此担保构成该公司的直接、一般、无条件、非次级及无抵押债务。此担保下的债务始终将与华融金融租赁现有及未来的无抵押及非次级债务至少处于相同的受偿地位。

因此,(P)Baa1 评级与华融金融租赁 Baa1 的发行人评级水平相当。(P)P-2 评 级与该公司(P)Baa1 的长期评级一致,符合穆迪根据其跨行业评级方法《短期评级》(Short-Term Ratings) 中的评级标准对应指引来确定短期评级的方法。

(3) Huarong Leasing Management Hong Kong中期票据计划评级—维好票据

(P)Baa2/(P)P-2 的高级无抵押债务评级反映了华融金融租赁有能力和极高的意愿来支持该中期票据计划下的维好票据。

维好票据得到 Huarong Leasing Management Hong Kong (发行人) 、华融金融租赁和中期票据计划受托人之间的维好及资产收购协议所支持。

穆迪认为,若华融金融租赁未能向根据上述中期票据计划所发行的维好票据提供支持,则会导致重大的声誉风险,并进而对华融金融租赁和华融在境内外债券和银行贷款市场的融资能力造成负面影响。

华融金融租赁在上述协议中的以下承诺增强了其支持相关票据计划的意愿:

(1) 直接或间接拥有和持有发行人至少 100%的已发行股份;

(2) 维持发行人作为主要海外平台的地位;

(3) 确保发行人的合并净值不低于 50,000 美元;

(4) 确保发行人具有偿债能力,并有充足的流动性;

(5) 发生违约时通过收购发行人或其子公司所持有的资产,协助发行人履行维好票据下的偿债义务。

华融金融租赁的长期发行人评级和中期票据计划评级之间有一个子级的差距,原因是穆迪认为虽然维好协议显示出华融金融租赁有意愿支持Huarong Leasing Management Hong Kong和中期票据计划下所发行的票据,但维好协议在性质及执行程序方面不同于明确的担保。

对于根据该计划发行的独立票据,穆迪需对其最终发行说明书、补充文件和定价补充协议的条款及条件进行审阅后,才会向其授予评级。

此外,如债券的本金或利息偿付具有可变性及在合约上取决于非信用关联事件的发生或某指数的表现 (非信用关联票据) ,穆迪也无意向此类票据授予评级。唯一例外的是本金和息票支付受标准变异因素 (standard sources of variation) 影响的票据。

可引起评级上调或下调的因素

若母公司的发行人评级上调,则华融金融租赁的评级可能会上调。

若穆迪认为华融金融租赁对华融的重要性以及两者的一体化程度上升,则华融金融租赁的评级也可能上调。

若发生以下情况,华融金融租赁的个体信用评估可能会上调:

(1) 公司在经济周期内维持良好的资产质量和盈利能力;(2) 减少资产负债的期限错配情况;(3) 提升资本/管理资产比率。 鉴于Huarong Leasing Management Hong Kong的中期票据计划得到华融金融租赁的维好协议或担保所支持,若后者的发行人评级上调,则该计划的评级将会得到上调。若母公司的发行人评级下调,则华融金融租赁的评级可能下调。

如果出现以下情况,华融金融租赁的评级也可能会下调(1)公司业务对母公司的重要性下降;或(2)母公司的持股比例大幅降至50.1%以下。

若发生以下情况,华融金融租赁的个体信用评估可能会下调:(1) 资产质量恶化,信贷成本上升;(2) 流动性和资金状况趋弱,及/或 (3) 资本水平下降。若出现以下情况,则中期票据计划的评级可能下调:(1) 华融金融租赁的发行人评级下调;(2) 华融金融租赁支持中期票据计划的能力和意愿减弱,或 (3) 资本账户法规发生重大不利变化,限制了华融金融租赁为履行付款责任而及时提供跨境支持的能力。

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