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陈俊云:科技股市值占比显著提升 估值应注重长期

2019-05-21 07:03:15199人已围观

  由河北省工信厅,廊坊市人民政府主办,固安县人民政府,华夏幸福基业股份有限公司承办的“京津冀科创板高峰论坛”于2019年5月17日在河北省廊坊市固安县京南科创谷召开,中信证券科技行业分析,高级副总裁师陈俊云做了题为《科创板投资机遇&估值逻辑》的报告。以下为陈俊云的报告的主要内容。

  陈俊云:尊敬的各位领导、女士们、先生们大家上午好!非常荣幸能有这样的机会就整个科技行业的观点跟各位做一个汇报,我今天的内容包括两部分:科技行业的发展趋势、科技公司的估值定价逻辑。

陈俊云:科技股市值占比显著提升 估值应注重长期

A股和美股的科技板块占市值比重都在显著提升

  首先我们看一组数据,过去的10年在整个产业结构最为均衡同时发展最为成熟的美股市场,整个科技板块占市值比重都是第一位。同时过去的10年内,这个比例一直是在持续提升的。2009年的时候这个数字大概在20%左右,而到2019年的时候这个数字已经提升到了28%,接近30%这样的水平。在国内市场,我们会看到科技板块占整个大盘市值的比重在缓慢地提升。2009年的时候这个数字大概在3.3%左右,2019年的时候这个数字接近提升到12%的水平。

  无论是美股市场还是A股市场,我们看到一个非常明显的趋势就是整个科技行业在社会经济中的占比一直在持续地提升。同时,我们也看到目前我们所能知道的一些耳熟能详的科技公司包括国内的BAT以及美国的Google、Facebook、亚马逊等等这样的公司,他们的成立时间其实都非常地短暂,大概平均也就在20年左右,而最短的Facebook成立的时间截止到现在也就只有15年的时间。在这样非常短的时间周期里,这些科技公司借助于两次科技产业的浪潮,包括PC互联网和移动互联网,迅速地成长为全球级、世界级的科技巨头。

  其实我们做了一个非常简单的统计,我们统计了目前整个全球上市公司里面市值排名前10公司的列表,在列表中有7家公司是属于科技行业的公司,而在前5里面基本上全部都是科技公司,包括像微软、像苹果、像亚马逊、Google、Facebook以及中国的阿里巴巴、腾讯。同时,我们把这个时间周期再稍微拉长一点,如果看过去60年整个美股第一大市值股票的发展和变化,在一定程度上基本上代表了整个美国经济的内在驱动力的变化,在最近的10年,都是以科技公司来进行主导的。

  基于以上一系列的数据,我们可以得出一个确定性的结论,就是科技对社会经济的贡献一直在持续地提升。同时整个科技公司对整个社会价值的产出也一直在不断地增长。

目前科技产业正处于新旧力量交替的关键时期

  在探讨整个科技产业的长周期的发展机会前,我们首先所需要回答的一个基本的问题就是目前整个全球科技产业所处的一个发展周期,或者说它所处的发展阶段在什么样的位置。我们认为,目前整个全球科技产业正处于一个两轮周期的中间。2013年、2014年整个4G在全球的商用部署带动了移动互联网全面的崛起,但我们会看到,在2017年、2018年的时候,全球移动互联网市场基本上进入到了一个成熟的周期。因此,在旧的科技力量已经开始进入到成熟阶段之后,我们会看到像云计算、5G、人工智能等一系列的新的技术的方向和力量开始在全面地崛起。我们现在正处在一个新旧力量交替的关键的产业周期里面。

  但是,在整个产业周期更替、变化的过程中,我们会看到不变的东西是什么?就是全球在线数据流量持续、高速的增长,信息技术的发展其实核心也是在服务于或者说致力于推动整个数据产业链持续的高效的运转,包括从数据的获取到数据的传输以及数据智能的运算和处理等一系列的全产业链条的高效的运营。

  所以,我们认为从中长周期来看,整个科技产业的长周期的发展方向大概也会包括如下一些内容,包括云计算、5G以及人工智能,以及以这些基础技术为支撑而带来的新的应用场景,包括面向个人用户以及面向企业和政府市场等等一系列的新的应用场景的构建和拓展。这是我们对整个产业的长周期的方向的判断。

  我们再来看看目前全球性的科技公司他们在积极布局的产业方向是什么。我们会发现,无论是在美国还是在中国,这些全球一线的科技公司布局的方向和内容其实都主要集中在像云计算、人工智能、5G以及自动驾驶、智能硬件、物联网等一些领域,所以中国和美国的科技公司,他们在整个布局的方向上其实基本上是一致的,这其实跟我们前面对产业的判断,在大的方向上基本上也是比较一致的。

陈俊云:科技股市值占比显著提升 估值应注重长期

5G带来的变化是根本性的